中证智能财讯 三变科技（002112）8月20日披露2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营业收入8.5亿元，同比增长44.3%；归母净利润5194.8万元，同比增长239.86%；扣非净利润5053.28万元，同比增长311.62%；经营活动产生的现金流量净额为-5460.94万元，上年同期为-9418.63万元；报告期内，三变科技基本每股盈利为0.2元，加权平均净资产收益率是9.18%。

　　公告称，公司营业收入变化主要由于本报告期内公司积极拓展市场，营业收入同比增长。

　　以8月19日收盘价计算，三变科技目前市盈率（TTM）约为17.96倍，市净率（LF）约为3.89倍，市销率（TTM）约为1.14倍。

　　公司近年市盈率（TTM）、市净率（LF）、市销率（TTM）历史分位图如下所示：

　　根据半年报，公司第二季度实现营业总收入5.26亿元，同比增长49.14%，环比增长62.19%；归母净利润2628.57万元，同比增长206.23%，环比增长2.43%；扣非净利润2507.94万元，同比增长373.70%，环比下降1.47%。

　　资料显示，企业主要经营变压器、电机、电抗器、低压成套电器设备、输变电设备的生产、维修、保养和销售。

　　分产品来看，2024年上半年公司主要经营业务中，油浸式变压器收入3.82亿元，同比增长31.71%，占据营业收入的44.92%；组合变压器收入3.80亿元，同比增长65.07%，占据营业收入的44.69%；干式变压器收入0.68亿元，同比增长29.37%，占据营业收入的8.05%。

　　2024年上半年，公司毛利率为20.19%，同比上升1.93个百分点；净利率为6.11%，较上年同期上升3.51个百分点。从单季度指标来看，2024年第二季度公司毛利率为19.50%，同比上升2.38个百分点，环比下降1.80个百分点；净利率为5.00%，较上年同期上升2.56个百分点，较上一季度下降2.92个百分点。

　　分产品看，油浸式变压器、组合变压器、干式变压器2024年上半年毛利率分别为22.40%、15.70%、17.53%。

　　数据显示，2024年上半年公司加权平均净资产收益率是9.18%，较上年同期增长5.86个百分点；公司2024年上半年投入资本回报率为4.82%，较上年同期增长2.36个百分点。

　　2024年上半年，公司经营活动现金流净额为-5460.94万元，同比增加3957.69万元；筹资活动现金流净额9157.77万元，同比减少1862.72万元；投资活动现金流净额2034.53万元，上年同期为-1039.07万元，主要系根本原因本报告期收回国泰君安格隆并购股权互助基金(上海)合伙企业(有限合伙)投资本金4000万元所致。

　　进一步统计发现，2024年上半年公司自由现金流为-6791.96万元，上年同期为-12830.82万元。

　　2024年上半年，公司营业收入现金比为110.82%，净现比为-105.12%。

　　营运能力方面，2024年上半年，公司公司总资产周转率为0.41次，上年同期为0.36次（2023年上半年行业平均值为0.27次，公司位居同行业7/30）；固定资产周转率为4.53次，上年同期为3.10次（2023年上半年行业平均值为2.14次，公司位居同行业7/30）；公司应收账款周转率、存货周转率分别是1.27次、0.97次。

　　2024年上半年，公司期间费用为1.11亿元，较上年同期增加2407.33万元；但期间费用率为13.10%，较上年同期下降1.72个百分点。其中，销售费用同比增长76.76%，管理费用同比增长25.89%，研发费用同比下降15.12%，财务费用同比增长27.24%。

　　资产重大变化方面，截至2024年上半年末，公司存货较上年末增加36.04%，占公司总资产比重上升10.36个百分点；应收账款较上年末减少22.05%，占公司总资产比重下降8.15个百分点；其他权益工具投资合计较上年末减少63.82%，占公司总资产比重下降1.94个百分点；其他非流动资产较上年末减少30.86%，占公司总资产比重下降1.83个百分点。

　　负债重大变化方面，截至2024年上半年末，公司长期借款较上年末增加56.68%，占公司总资产比重上升2.49个百分点；合同负债较上年末减少34.84%，占公司总资产比重下降1.94个百分点；应交税费较上年末减少91.89%，占公司总资产比重下降1.31个百分点；应当支付的票据较上年末增加22.45%，占公司总资产比重上升1.15个百分点。

　　从存货变动来看，截至2024年上半年末，公司存货账面价值为8.08亿元，占净资产的138.7%，较上年末增加2.14亿元。其中，存货跌价准备为1753.07万元，计提比例为2.12%。

　　在偿债能力方面，公司2024年上半年末资产负债率为71.62%，相比上年末下降2.00个百分点；有息资产负债率为41.79%，相比上年末上升1.61个百分点。

　　半年报显示，2024年上半年末的公司十大流通股东中，新进股东为高盛公司有限责任公司、包斐斐，取代了一季度末的博道成长智航股票型证券投资基金、BARCLAYS BANK PLC。在具体持股比例上，罗必荣持股有所上升，朱峰、程龙兵持股有所下降。

　　筹码集中度方面，截至2024年上半年末，公司股东总户数为3.63万户，较一季度末下降了1065户，降幅2.85%；户均持有股市值由一季度末的6.26万元上升至6.41万元，增幅为2.40%。

　　=总市值/净利润。当公司亏损时市盈率为负，此时用市盈率估值没有实际意义，往往用市净率或市销率做参考。

　　=总市值/净资产。市净率估值法多用于盈利波动较大而净资产相对来说比较稳定的公司。

　　文中市盈率和市销率采用TTM方式，即以截至最近一期财报（含预报）12个月的数据计算。市净率采用LF方式，即以最近一期财报数据计算。